Viimastel aastatel tundus, et maailma suurimad keskpangad jõudsid lõpuks lõpuni, et ülikerge rahapoliitika ei anna oodatud tulemusi, vaid hävitab ainult finantssüsteemi ja tekitab üha rohkem mullid.
Föderaalreserv on aktiivselt intressimäärasid tõstnud ja on isegi alustanud oma bilansi vähendamise protsessi. Euroopa Keskpank lõpetas kvantitatiivse leevendamise programmi ja kavandas edaspidist hinnatõusu.
Terve mõistus näis olevat triumfeerinud. Ja isegi kui hinnatõus viib nn puhastumiseni, lahkuvad ebaefektiivsed ettevõtted turult, kuid finantssüsteem on enam-vähem terve. Kuid lootused olid asjatud. Poliitiline surve ja turukrahhud hirmutavad regulaatorid.
Ilmselt otsustati naasta trükikoda aktiivse töö juurde. Juba selle aasta alguses algas Ameerika aktsiaturul ralli. Tundus, et suured spekulandid teavad suurepäraselt, kuidas Jerome Powell tulevikus tegutseb, ja ostsid aktiivselt riskantseid varasid.
Föderaalreserv toetas tõepoolest oma plaane ja asus poliitikat pehmendama. Muide, juba eelmise aasta sügisel polnud selles küsimustki, Powell lubas intressimäärasid veelgi tõsta. Selle tulemuseks on kolm intressimäära alandamist, kvantitatiivse leevendamise programmi käivitamine, ehkki Fed seda ei nimeta, samuti aktiivne likviidsuse tagamine REPO toimingute kaudu.
Powelli Euroopa kolleeg Mario Draghi, Goldman Sachsi pankur, teatas ka pidulikult varaostuprogrammi taasalustamisest ja kärpis hoiuseintressi enne ametist lahkumist veelgi negatiivsele territooriumile.
Reklaamvideo:
Selle tulemusel näeme, et keskpangad mitte ainult ei kavatsenud oma poliitikat normaliseerida, vaid astusid ka otsustavamaid samme.
Euroopa pangandussüsteem karjub juba sõna otseses mõttes meeleheites. See ei saa töötada negatiivse määra tingimustes, see on põhireeglitega vastuolus. Pangad ei saa mitte ainult laenudelt teenida, vaid ei saa ka midagi teha. Võlakirjadesse kui usaldusväärsetesse varadesse pole mõtet investeerida: intressimäär on negatiivne ja kasumit on võimalik saada ainult edasise hinnatõusuga, mis pole garanteeritud - pigem vastupidi.
Rahaturul tehinguid teha pole võimalik: kui kurss on alla nulli, on kõik protsessid häiritud.
Fed on tegelikult ainus suurem keskpank, mis hoiab endiselt positiivseid intressimäärasid, kuid sellises tempos ja Trumpi survel viib Fed tõenäoliselt lähitulevikus oma süsteemi anomaaliasse.
Jaapani pank, mis on aastakümneid väsimatult raha trükkinud ja varasid kokku ostnud, ei paista olevat eeskuju. Kuid Jaapani regulaator pole paljude aastate jooksul suutnud majandust sundida kasvama ja deflatsiooni pole tegelikult alistatud.
Raha jääb tegelikult finantssüsteemi, see läheb lihtsalt teistele saitidele, kuid mitte reaalmajandusse. Vahepeal on Jaapani Pank juba pikka aega ostnud lisaks võlakirjadele ka ETF-e ning on paljude ettevõtete suurim aktsionär.
Samal ajal on lõputud võlakirjaostud juba hävitanud ühe suurima võlaturu.
EKP-l ja Fedil oli võimalus minna teist teed, kuid nad ei paistnud seda ära võtvat. Kuid ameeriklastel on endiselt positiivsed määrad, võlakirjade positiivne tootlus ja traditsioonide kohaselt võivad nad teiste arvelt hästi välja tulla.
